2020年重庆自考09092投资银行学复习资料（7）

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        资产证券化：是指将一组流动性较差的金融资产进行一系列的组合，使该组合资产在可预见的未来所产生的现金流量可以保持相对稳定；在此基础上配以相应的信用担保，将该组合资产的预期现金流量的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。

        适于证券化的资产所具备的特征：（l）资产达到一定的信用质量标准；（2）明确界定的支付模式或可预测的现金流量；（3）平均偿还期至少为一年；（4）拖欠率和违约率低；（5）完全分期摊还；（6）多样化的借款者。

        资产证券化的基本原理：资产证券化主要由一个核心原理和三个基本原理构成。

        资产证券化的核心原理为“基础资产的现金流分析”，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流。

        对基础资产的现金流分析主要包括三个方面：资产的估价、资产的风险与收益、资产的现金流结构。（一）资产重组原理：资产的原始权益人在分析自身融资需求的基础上，根据需求确定资产证券化目标；然后对自己所拥有的能够产生未来现金流的信贷资产，根据资产重组原理进行组合，形成一个资产池。（二）风险隔离原理：在设立特别目的机构（SPV）后，原始权益人把基础资产出售给SPV，这种出售必须是“真实出售”，即资产在出售以后原始权益人即使遭到破产清算，已出售资产也不会被列入清算资产的范围。（三）信用增级原理：为了吸引更多的投资者并降低发行成本，SPV必须对整个资产证券化交易进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。通过信用增级，可以缩小发行人限制与投资者需求之间的差异，使得证券的信用质量和现金流的时间性与确定性能更好地满足投资者的需要。

        资产证券化的一般流程：（一）资产出售：是指发起人把经组合的金融资产出售给特设信托机构（SPV，一般由投资银行、信托公司、资产管理公司等机构承担）。资产出售一般有三种方式：（1）债务更新：发起人在向SPV出售资产之前，先终止发起人与资产债务人之间的债务合约，再由SPV与债务人之间按原合约还款条件签订一份新合约，替换原来的债务合约。（2）转让：发起人通过一定的法律手续，把资产项下的债权转让给SPV。（3）从属参与：SPV先发行资产证券，融到资金再转贷给发起人，转贷金额等同于资产组合金额。贷款附有追索权，其偿付资金源于资产组合的现金流量收入。（二）信用增级：指通过提供担保等各种形式，增强资产化证券的信用，防范信用风险，切实保护资产化证券投资者的利益。1、卖方信用增级，主要有三种方式：直接追索，是由SPV保有对已购买金融资产的违约拒付进行直接追索的权利。资产储备，是由发起人保有证券化资产数额之外的一份足以偿付特设机构购买金额的资产储备。保留或购买从属权利。保留从属权利是指卖方以不可分割的权利方式出售资产组合时，保留自己一份不可分割权利，卖方权利从属于买方权利。购买从属权利则是指买卖发行的从属证券。从属证券的权利落后于买方向第三方投资者发行的证券。2、第三方信用增级。（三）证券评级（四）承销证券（五）本息划转：即资产债务人向发起人支付原资产的利息和本金，代理人收到款项，扣除一定的服务费后，转给特设信托机构，特设信托机构再转给投资者。

        传递（过手）证券：证券发起人（商业银行等）以出售资产方式转移资产所有权给发行人（投资银行、信托公司、资产管理公司等），发行人以自己为受托人，以信托名义向投资者发售收益凭证券（其性质类似股票），即传递证券。

        抵押支持证券：抵押支持证券是指受住房抵押贷款支持的证券。

        资产支持证券（ABS）：指以贷款组合或应收账款组合为担保的证券，也就是除了传统的抵押贷款以外的那些资产支持的证券。

        转付证券：转付证券是兼有传递证券和资产支持证券各自特点的一种证券。

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